[新趋势]为什么非银行流动性大行其道?

[新趋势]为什么非银行流动性大行其道?

近年的外汇行业趋向加快交易速度、以非做市商为中心以及紧密互联的市场方向发展。在这些大趋势之下,银行体系在外汇市场的份额减少,而非银行流动性提供商(LP)就乘势而起抢佔市场。

目前有多种因素支持非银行LP的不断壮大。

第一是科技的进步让市场参与者更容易以更快速、更低成本进入外汇做市市场领域。传统的市场参与者(主要是银行)被迫通过其他资产类别的先进科技和交易技术迎战。就这样,过去由做市商为中心的市场被颠复,提供流动性变得越来越分散。

第二,低息环境推动非银行领域企业和传统股票投资者转向外汇市场。随着程序交易的兴起,非银行市场参与者(包括对冲基金、小型非申报银行和机构性投资者)的交易量在2010年至2013年间增加48%,已经成为市场中规模最大和最活跃的市场主力。

这还可能是货币政策传递效能所致,非银行机构某程度上比银行灵活,因为前者受监管程度比后者少。而且,负责为银行行为制定规范的巴塞尔III协定将于2019年实施,现在全球各大行均要就有关协议作出长期部署,包括逐步提高资本充足率、流动储备和改变流动性政策以应对各项新规定。未来的巴塞尔IV协定预计将更为严谨,银行在外汇的角色可能更受影响。全球投资银行在外汇这一业务上一向依重主要经纪商业务和做市活动,不过监管推高经营成本,它们只好削减业务,将资源集中在大客户身上。

这是一个长期的转变过程,而且其转变很可能是长久和深远的,这就让一些非银行机构进场填补市场空隙。例如XTX Markets, Citadel和LMAX等更是利用其尖顶技术扩张版图,在近几年间抢佔了不少外汇市场份额。

2016年底,金融研究机构Greenwich Associates访问了1600家全球性投资机构,发现有5%已向非银行LP寻求流动性服务,比2014年的4%要高,而当中有20%的交易量来自非银行LP,比前一年的16%有所上升。而这些数据并不包括通过非银行LP涉及的具匿名性质的交易。

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这些非银行LP通常投入大量资本在自家研发的交易系统中,并非只是传统的报价或增加流动性。有的非银行LP还会为来自不同地区的不同客户特别提供专门的流动性池。

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在交易商LMAX交易所的最近一个市场调查(外汇改革之路:重建信任——市场发展回顾)中也显示了投资者对非银行LP的取向。
大部分专业投资者相信非银行LP市场份頟将逐渐增大,也相信外汇交易将转为更多监管的单一执行场所进行。当中的原因是这些非银行LP倾向以交易所模式提供流动性,在透明度和公平性方面较有优势。而这种交易所模式就是从股票交易而来,它们是将熟悉的股票交易所模式带到外汇市场的。

不管怎样,现在外汇市场中的非银行LP正在取代传统的Dealer模式,在市场扮演的角色越来越重,如减少风险甚至是抑压风险方面都有显着的影响。投资者在日益繁多的LP前也必须根据自己的需要小心选择,毕业不同LP在结构和运作上是有很不同的。